独角兽News丨奇袭丨发自北京

北京时间2019年2月22日,视频门户爱奇艺(NASDAQ: IQ)公布了2018年第四季度财报和上市后的首份全年财报。

财报显示,2018财年爱奇艺总营收达到250亿元人民币(约合36亿美元),同比增长52%,其中第四季度营收为70亿元人民币(约合10亿美元),同比增长55%。

随着亮眼财报的发布,爱奇艺迎来了自2018年3月29日在美国纳斯达克上市以来最大的股价涨幅,每股上涨21.7%,总市值200.46亿美元。

几年前, 爱奇艺创始人、CEO龚宇提出“爱奇艺的生态系统是一棵大苹果树的模型,树干是IT技术平台支撑,上面有很多“苹果”,每个苹果代表一种业务类型:有电影业务、综艺节目、动漫、小说、游戏等等。”

伴随爱奇艺的上市,龚宇对爱奇艺的生态体系也做了重新定义。2018年5月召开的爱奇艺2018年世界大会上,龚宇称“现在业务规模太大,不能再用一棵苹果树来形容爱奇艺的商业模式,她现在已经变成了苹果园。”

从苹果树变身苹果园的不到一年里,爱奇艺经历了股价的大幅动荡。

上市首日,爱奇艺股价大跌13.61%,市值百亿美元;2018年6月中旬,爱奇艺市值突破300亿美元直逼网易;2018年年底爱奇艺股价不足110亿美元。

而随着2019年的到来,爱奇艺股价新年累计涨幅86.28%,达到200亿美元。市值和营收大捷的背后,正是爱奇艺“苹果园”业态澎湃生命力的体现。

营业收入格局变天

会员收入首超广告收入,新业务占营收25%

独角兽News在爱奇艺公布的2018全年财报和财报电话会议中发现,除去订阅会员规模、营业收入高速增长外,旗下的新业务也在迅速的发展,具体为六项核心数据:

一、在第四季度末,爱奇艺的订阅会员规模达到8740万,付费会员占比达到98.5%。爱奇艺全年净增订阅会员3660万,订阅会员规模同比增长72%。

二、2018年第四季度,爱奇艺会员服务收入为32亿元人民币(约合4.656亿美元),同比增长76%。全年会员服务营收为106亿元人民币(约合15亿美元),较2017年增长72% 。

三、爱奇艺第四季度广告营收达到22亿元人民币(约合3.205亿美元),同比增长9%;而受益于创新的广告解决方案和高质量原创内容,全年广告营收达到93亿元人民币(约合14亿美元),相比2017年增长了21%。

四、得益于内容库在广度和深度上迅速扩展,爱奇艺优质内容分发在第四季度带来5.22亿元人民币(约合7590万美元)内容分发收入,同比增长137%,全年内容分发收入总计22亿元人民币(约合3.145亿美元),同比增长92%。

五:各种垂直业务线的强劲表现以及爱奇艺与2018年7月收购的天象互娱的整合,推升第四季度其他收入达到11亿元人民币(约合1.601亿美元),同比增长129%,占总营收的比值达到16%。全年其他收入达到29亿元人民币(约合4.182亿美元),与2017年相比增长105%。

六:爱奇艺创始人、CEO龚宇称,“根据预估,爱奇艺2019年付费用户的净增长数量不会少于2018年会员数量的增长。”爱奇艺2018全年净增订阅会员3660万,换言之,2019年爱奇艺会员规模至少将达到1.24亿。

独角兽News注意到,在过去的一年中,爱奇艺业务经历了重大的变迁。

一方面,2018年第三季度,会员收入首次超过在线广告,成为第一大业务,而从全年看,会员业务营收首次突破一百亿元,并超过广告营收。

另一方面,爱奇艺其他收入占总营收的16%、优质内容分发收入占总营收的8.8%,这意味着爱奇艺夯实“会员服务+在线广告”核心基础的同时,新业务正在提高在总营收中的占比,即爱奇艺目前有近25%的收入归功于新业务。

爱奇艺创始人、CEO龚宇称,核心业务的高增长主要归功于优质内容,特别是原创爆款内容的涌现以及IP的多样化运营。爱奇艺CFO王晓东则表示,会员业务将担当公司营收增长的主要动力,同时会进一步拓展营收多元化。

展望2019年,爱奇艺给出了两个数据“爱奇艺2018全年净增订阅会员3660万,2019年爱奇艺会员规模至少将达到1.24亿;2019年第一季度,爱奇艺预计总收入介于  68 亿元人民币(约合9.896 亿 美元)和71 亿元人民币 (约合10 亿 美元)之间,同比增长在 40% 和46 % 之间”。

超200部作品打造内容护城河

投资优质内容将带来极高回报

作为核心财务数据,2018年,爱奇艺营收和付费会员数量方面的高增长引发了广泛关注,同时研发投入和利润状况也倍受关心。

爱奇艺财报显示,2018财年爱奇艺的研发成本和运营成本双双出现激增。

第四季度研发费用支出6.075亿元人民币(约合8840万美元),同比增长67%;全年研发投入总计20亿元人民币(约合2.901亿美元),较2017年增长57%。

第四季度运营亏损33亿元人民币(约合4.835亿美元),全年亏损达到83亿元人民币(约合12亿美元),创下了成立以来亏损的历史新高。

爱奇艺称,通过研发投入,正继续构建和完善网络基础设施、集成平台、应用矩阵、社交社区,提升内容分发能力以及货币化效率。期待通过进一步提升平台的能力,使爱奇艺成为一家科技驱动的伟大娱乐公司。

面对亏损,爱奇艺CFO王晓东表示,“2018年对于爱奇艺来说是一个变革的年度,投入更多资源制作原创内容,给利润带来了压力。但“我们相信,对优质内容的投资会被证明将带来极高回报,并帮助公司在长期增长中处于更有利的位置。”

事实上,对内容的高投入,已经收获了丰硕的成果。以《偶像练习生》、《延禧攻略》等爆款为例,除了节目、剧集本身获得了超过数十亿甚至百亿级的播放量,同时还衍生了IP 周边、演唱会、官咖会员以及手机游戏等等。这些优质原创内容,不仅获得了广告商的青睐,也赚足了公众的眼球,几乎霸占了微博一整年的热搜榜。

独角兽News了解到,新的一年爱奇艺构筑了庞大的内容体系,一份面向2019年的片单显示,有超过200部作品将问世,覆盖精品剧、全新综艺、综N代、动漫作品等等。

爱奇艺创始人、CEO龚宇称,“会持续把战略重点放在原创优质内容生产,同时继续推进技术创新、培育生态系统以充分释放优质内容的巨大IP价值。 ”

龚宇还透露,2019年的内容在去年都采购完了,但是2018年采购的主要内容已经达到饱和,换句话说,2019年采购2020年内容的数量会下降。另一方面,原创内容的数量,2018年比2017年有明显增加,2019年2020年会持续增加,这是一个策略方向。

有一个小细节是,2019年爱奇艺内容采购金额会比2018年低,而自制内容的成本会提升。爱奇艺CFO王晓东称,尽管自制内容的内容成本比授权内容要高,但是自制内容的变现能力比授权内容更强。

多因素促使内容成本占比下降

2019年Q3将迎来营收拐点

2018年Q4财报及全年财报发布后,爱奇艺创始人、CEO龚宇以及CFO王晓东等公司管理层等出席了随后召开的分析师电话会议。

会上,龚宇对2019年表达了良好的期许,尤其是对会员增长持乐观态度。关于原因龚宇解释到,第一爱奇艺的原创内容数量越来越多,质量越来越好,它正拉动新增付费用户;第二,中国用户对于付费的认可程度越来越高,习惯越来越好,这是市场的驱动因素。

在谈及成本和盈亏时,龚宇和CFO王晓东也介绍了积极信号。众所周知在,作为爱奇艺、腾讯视频、优酷等视频门户的核心痛点,成本和盈亏一直难以实现正向发展,其主要原因是内容成本高企。

龚宇称,2018年8月之后,内容的采购和制作成本都明显开始下降,采购成本从最高的1500万一集电视剧现在回落到了800万以下,自制内容的演员片酬也在不断降低,目前一个顶级演员的片酬是五千万元人民币,以前曾经高达1.5亿元人民币。

龚宇指出,采购内容从采购到播出一般需要6-12个月,而自制内容更长,需要12-18个月,因此对财报的影响是滞后的。换言之,最快在2019年Q3开始,内容成本下降的红利将在财报中体现。王晓东则补充到,整体来看,现金流表现会比较好,2019年的内容成本预算占比会比2018年下半年低。

独角兽News了解到,现阶段视频行业内容成本下降原因主要包括两大块,首先2017年限制艺人片酬的政策指导受到行业响应,单人最高不会超过5000万,全部艺人片酬不会超过制作总成本的40%,其次近两年来涌现了一大批新艺人,议价能力较弱。

此前,爱奇艺、优酷、腾讯视频三家视频网站联合正午阳光、华策影视、柠萌影业、慈文传媒、耀客传媒、新丽传媒六家影视制作公司共同发布了《关于抑制不合理片酬,抵制行业不正之风的联合声明》 。该《声明》发布后,一些原来片酬超过五千万的演员开始接受降价。

一位不愿透露姓名的艺人经纪人表示,随着2018年6月,中央宣传部、文化和旅游部、国家税务总局、国家广播电视总局、国家电影局等联合印发《通知》,要求加强对影视行业天价片酬、“阴阳合同”、偷逃税等问题的治理,控制不合理片酬,推进依法纳税,促进影视业健康发展,艺人们已经开始正视片酬期望,行业的趋于成熟会加快视频门户的盈利步伐。

像Netflix,更像迪士尼

爱奇艺不将鸡蛋放在一个篮子里

2018年3月29日,爱奇艺上市当天,爱奇艺创始人、CEO龚宇曾经表态,成公司要成为中国的线上迪士尼,此时视频及娱乐行业从业者正将爱奇艺与会员制视频门户鼻祖Netflix(中文名“奈飞”)的做比较。

而独角兽News发现,作为视频同行,爱奇艺虽然与Netflix很像都在以会员制作为核心指标,但是作为娱乐公司,爱奇艺是真真切切的更像迪士尼。

在营收上,Netflix有超过95%源自付费会员业务;而爱奇艺则以会员、在线广告和内容分发、电影票、体育、直播、文学、游戏、商城等组成的其它收入三大板块形成多元化的收入矩阵。如同迪士尼一般,爱奇艺正在打造的完整的业务生态。

在内容投入,Netflix和爱奇艺都非常看重。2018年Netflix内容支出成本达到120.4亿美元,爱奇艺也创下了历史新高;两者的区别在于,爱奇艺的投入比例呈现下降趋势,而Netflix却没有更好的控制成本——高盛预测,2022年Netflix在内容方面的投资将高达225亿美元。

在会员构成上,爱奇艺的会员集中在中国市场,而Netflix已经的全球化,并且海外用户规模高于美国本土,财报显示,Netflix海外市场用户相当于美国本土的125%。需要强调的是,得益于中国潜在用户总量的优势,爱奇艺的还没有看到用户的天花板。

如果一定要将爱奇艺对标成Netflix,或许只有两者的股价上涨趋势可以同步。2018年圣诞节以来,Netflix股价累计上涨超过50%,爱奇艺在2019年两个月中上涨高达86.28%。强劲的业务变现和估价上涨,才是爱奇艺与Netflix的最强关联。

回想2017年,龚宇在2017年爱奇艺世界大会上提出“围绕IP生态开发要一鱼多吃”,以及2018年爱奇艺上市时龚宇称要做“中国的线上迪士尼”,可以肯定的说爱奇艺的生态基因同迪士尼高度重合。

因为在爱奇艺身上,IP+媒介+内容+主题公园+科技的“迪士尼思维”已经投射为“一鱼多吃”和多种苹果树的“苹果园生态模式”。

龚宇曾提到,爱奇艺一定要建立广告、用户付费、出版、发行、衍生业务授权、游戏和电商组成的货币化矩阵,这是未来文娱产业的成熟商业架构,也会促进产业链各环节细分市场的价值提升。

资本市场看好爱奇艺多家机构持股大增

高瓴资本持股增幅超过1700%

近期爱奇艺被资本市场看好的表现不仅反应在股价上,还反映在投行分析报告上。目前,包括Spin-Off Research等11家投资机构给予了爱奇艺“买入”评级,4家分析机构给予“持有”评级,平均目标股价26美元。

其中华尔街著名投资银行Jefferies的分析师给予了爱奇艺“买入”评级,并设定公司目标价为33美元,Jefferies在报告中写道“爱奇艺在宏观不确定性中表现出相对的弹性,有望在2019财年实现35%以上的总收入增长”。

此外,高瓴资本、摩根士丹利、全球最大公募基金先锋集团Vanguard Group Inc、Commerzbank Aktiengesellschaft FI 、 马修斯国际资本也纷纷在2018年第三、第四季度,2019年第一季度持续增持爱奇艺股票。

近期SEC 13F文件显示,摩根士丹利在2018年第三季度将爱奇艺的头寸提升了780.6%,全球最大公募基金先锋集团Vanguard Group Inc于2018年第三季度将爱奇艺的头寸提升了226.6%,高瓴资本对爱奇艺的持股数量2018年第三季度的不到200万股增持至3544万股,增幅超过1700%。目前,爱奇艺成为了高瓴资本的第二大重仓股。

国金证券分析师裴培少稍早前接受证券日报采访时称,预计爱奇艺可能在2019年上半年的付费渗透率超过18%,会员可能超过1亿,从而进入‘过亿会员’时代。 ”

与“过亿会员”时代相匹配的除了内容创新,爱奇艺、腾讯等头部平台,在付费会员基础上,强化优质IP全产业链开发,在游戏、电商等领域推动IP多元价值变现,增强货币化能力,为资本看好视频行业注入了强心剂。

中信证券传媒行业高级分析师肖俨衍则表示,视频行业规模高速扩张,但远未饱和,仍是一片蓝海,5G的商用更是可能让视频平台站上新风口。

独角兽News认为,2019,爱奇艺走入了一个会员数量、会员收入持续快增长,内容成本比例总体比例下降,新业务蓬勃发展的大好环境,保持整体业务快速上升的压力较小,投资者的加码还有较大空间。

爱奇艺成为一家科技驱动的伟大娱乐公司的愿望,正在以可见的高速度一步步靠近。